تفكك العلاقة بين الذهب والفائدة.. ما الذي يحدد سعر المعدن الأصفر؟
ما الذي يحدد سعر الذهب؟ خلال الجزء الأعظم من العقد الماضي كانت الإجابة سهلة: سعر المال. فكلما انخفضت أسعار الفائدة، ارتفع سعر الذهب، والعكس صحيح.
الذهب هو جوهر "مناهضة الدولار"، وهو المكان الذي يلجأ إليه أولئك الذين لا يثقون في العملات الورقية، لذلك بدا من الطبيعي أن ترتفع الأسعار في عالم يتسم بانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية والدولار الرخيص.
أو عندما ترتفع أسعار الفائدة، يصبح الذهب، الذي لا يدر أي عائد، أقل جاذبية بشكل طبيعي، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار.... حسنا، ليس بعد الآن.
إذ يشير تقرير لبلومبيرغ أنه مع ارتفاع أسعار الفائدة المعدلة حسب التضخم هذا العام إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية، لم يتراجع الذهب إلا بالكاد.
وقفزت العائدات الحقيقية، التي تقاس بسندات الخزانة المحمية من التضخم لعشر سنوات، مرة أخرى يوم الخميس إلى أعلى مستوى منذ عام 2009، في حين انخفض الذهب الفوري بنسبة 0.5% فقط في نفس اليوم.
يشرح التقرير أن تفكك العلاقة بين الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية يمكن أن يكون بمثابة نقلة نوعية للمعدن الثمين، مما يجعل المستثمرين يكافحون لحساب "قيمته العادلة" في عالم يبدو فيه أن المعادلات القديمة لا تنطبق بعد الآن.
كما أنه تثار تساؤلات حول ما إذا كانت الديناميكية القديمة قد تعيد تأكيد نفسها ومتى، أو ما إذا كانت قد فعلت ذلك بالفعل، ولكن من قاعدة جديدة.
إذن ما الذي يجعل الأسعار مرتفعة؟
يشير المحللون إلى مزيج من عمليات الشراء الشرهة التي تقوم بها البنوك المركزية، بقيادة الصين، والمستثمرون الذين ما زالوا يراهنون على أن التباطؤ الاقتصادي الأميركي سيكون مفيدًا للذهب، حتى عندما تقول قواعد اللعبة المعتادة أن الوقت قد حان للبيع.
وقال ماركو هوكست، مدير المحفظة في بيرينبيرغ لوكالة "بلومبيرغ": "الصندوق المتوازن متعدد الأصول التابع للشركة والذي تبلغ قيمته 319 مليون يورو (340 مليون دولار)، لا يزال يحتفظ بحوالي 7% من أصوله من الذهب. من وجهة نظرنا يبدو المستقبل أكثر جاذبية للذهب".
هناك العديد من النماذج أو الحسابات المختلفة لتقييم القيمة العادلة للذهب، كثير من المحللين يصنعون نماذجهم الخاصة، ولكن في جوهرها، تعكس معظمها المبادئ الأساسية لمكان تداول السبائك مقارنة بعائدات السندات الأميركية الحقيقية والدولار.
في العادة، يقوم مديرو الأموال ببيع معدن الملاذ الآمن مع ارتفاع الدولار وارتفاع الفوائد المدفوعة عن طريق الأصول الآمنة الأخرى مثل السندات والنقد.
لكنهم لم يفعلوا ذلك على النطاق المتوقع حالياً. "لا أحصل على عائد على الذهب، ولكن يمكنني الحصول على عائد على النقد" قال أنتوني ساغليمبيني، كبير استراتيجيي السوق في شركة Ameriprise Financial Inc. "في هذا الصدد، أنا مندهش من مدى مرونة الذهب".
هناك بعض الدلائل الأولية على أن الطلب السيادي بدأ في التباطؤ ، مما يجعل الذهب أكثر عرضة للانكماش. سيكون الأمر الحاسم بالنسبة للتوقعات هو أن يقرر المستثمرون المؤسسيون البيع إذا اختبرت الأسعار مستويات منخفضة جديدة.
توقع ارتفاع الأسعار
ومع ذلك، يرى بعض المحللين أنه بدلاً من الانهيار بالكامل، تم ببساطة إعادة ضبط علاقة الذهب بمحركاته الرئيسية عند قاعدة أعلى.
وقد يسمح ذلك لها بتسجيل رقم قياسي إذا انخفضت العائدات أو الدولار مرة أخرى، وفقًا لماكواري ماركوس غارفي من ماكواري، الذي يتوقع ارتفاع الأسعار إلى 2100 دولار للأوقية العام المقبل مع تباطؤ الاقتصاد الأميركي.
وقال غارفي: "لقد حدث ارتفاع في سعر الذهب الاسمي. بمجرد أن تحصل على التدفقات المالية أعتقد أنها ستدفع بقوة الأسعار إلى الأعلى".
ربما كان الاختبار الحقيقي هو الاضطرابات التي اجتاحت القطاع المالي في الولايات المتحدة في شهر مارس/ آذار. وانخفضت العائدات الحقيقية والدولار مع تأرجح بنك وادي السيليكون على حافة الهاوية، مما أدى إلى تدفقات جديدة إلى الصناديق المتداولة في البورصة المدعومة بالذهب .
على الرغم من تداوله بالفعل بعلاوة مرتفعة، ارتفع المعدن إلى مسافة قريبة من الرقم القياسي الذي سجله خلال الوباء، لكنه انخفض في النهاية مع انحسار الأزمة وبيع المستثمرين بأسعار أعلى.
لكن هناك آخرين أكثر تشككا في تكرار ذلك، خاصة مع تراجع التهديد بأزمة مصرفية وتقديم السندات عوائد ذات مغزى لأول مرة منذ سنوات. وبما أن الذهب يبدو باهظ الثمن نسبيا، فقد يجد صعوبة في جذب تدفقات ذات معنى حتى في ظل التباطؤ الاقتصادي في الولايات المتحدة.
وقال ماركو بيرسيموني ، المدير المشارك لصندوق Pictet Multi Asset Global Opportunities الذي تبلغ قيمته 6.2 مليارات يورو لـ "بلومبيرغ": "هناك أصول أخرى مثل السندات طويلة الأجل التي يمكن استخدامها في المحفظة لنفس غرض الذهب".
ولفت إلى أنه قام بتخفيض مخصصاته للمعدن الثمين إلى النصف خلال الـ 12 شهرا الماضية. "في البيئة الحالية، لا يعد الذهب أصلًا تنويعًا مقنعًا للغاية".
تابع آخر أخبار العربي الجديد عبر Google News
